本文主要的目的是让自己的思考和情报分析具象化，不要停留在感觉层面。
我觉得拼多多是这一样公司：不需要预估它的财报，反正不可能预测准。虽然之前每次都超出预期，但他的不可预测性让我总担心哪次会爆个大雷。不知道会不是是这次。
我个人角度，之前多多每次发财报，都是忍住不多买点赌财报，而这一次完全没有想买的感觉，反而是纠结要不要卖一点（前提：2022年开始就一直是第一持仓），考虑到这个情绪，决定稍微认真看一下。
一、参考数据
1、交通运输部每周会发一个「物流保通保畅 情况通报」（*1），里面有一个快递揽收量和投递量的数据。依据这个数据，23Q3-24Q1的同比增长是
揽件量| 16.00% | 27.68% | 21.13%
派件量 | 17.89% | 27.41% | 17.16%
也就是说，总订单量24Q1其实是不如23Q4的，但增长幅度还是OK的。这个总量我基本认为是：淘宝、拼多多、抖音、京东来分，考虑到淘宝财报说24Q1订单量获得了2位数增长，感觉拼多多抢的淘宝的量没那么大了，感觉属于利空。
2、APP数据，因为DAU数据获取不易，我之前会关注下载量，但发现下载量数据毫无意义（主要是好像更新、换机也算下载，其实应该按照唯一ID来算），所以现在关注评论数多一些。按照APP Store的评论数量，23Q3-24Q1的增量分别是
拼多多 | 5.8 | 6 | 5.5
淘宝 | 2 | 1.7 | 2.3
京东 | 0.4 | 0.9 |0.6
从这个数据看，至少能解释淘宝24Q1订单量的大幅增长（对他自己）。相比而言，拼多多看起来来自于Apple新增用户不算多，是让我心里有些担忧的。但也有两个点：一是多多现在的收入和利润增长更多是来自于take rate的增长，二是Apple用户本身可能也不是多多的基本盘，三是还得考虑Apple销量的下滑。
总之，这个数据我觉得可以更好的解释阿里的增长，而未必能预测多多的收入增长。
二、竞对数据
阿里和京东已经放榜了，两家数据都还OK，单独摘出来阿里的淘宝和京东的数据看，23Q3-24Q1的同比增长是
淘天 | 2.67% | 0.46% | 5%
京东 | 1.7% | 3.6% | 7.04%
整体来看，两家Q1的业绩增速相比往期都有不错的表现，那么解释层面，可以说是市场很好，可以说是take rate 很好，可以说是竞争形势逆转，如果是最后一种因素，那可能就意味着拼多多的增长就不那么好。这个我目前还不敢有结论。但我觉得，如果拼多多多没有更好的表现，那么市场应该会担心淘天和京东变得更能打了，从而降低对拼多多的期望值。
三、信息
拼多多是一个不怎么公众的公司，市面上信息其实比较少，分三个业务，大体列一下我了解的信息：
1、主站：主要竞对淘宝、京东在态度上更加重视，也有一些表现，例如说百亿补贴、仅退款的跟进，我觉得未必能反转，但正常来说，过去那种摧枯拉朽的碾压气势可能会受到一些遏制。具体说，因为淘宝京东浪子回头从拼多多回去的未必会多（但肯定会有，例如我曾经一怒之下注销了拼多多账户，后来又默默注册了一个，因为注销后发现淘宝是真不行），但拼多多再抢淘宝的用户也没那么容易了（据说多多和京东用户重叠度没那么高）。
此外，基于交流纪要，可以预期24年多多的 take rate 会有进一步增长，但交流纪要也说了竞争可能会带来变数。
2、Temu：Q1看的话，基本策略是弱美国、强日欧，信息层面，记得是更加重视日本了，从投资角度，利空是长期看美国市场的可能的想象空间少不少，利好是我觉得考虑到风险，Temu会有更有目的的控制亏损，可能会让财务数据好看一些。
3、买菜：竞争销弱。今年美团的两个利好是：到店业务竞争弱化，主要是抖音不打算高烈度竞争了；社区团购减亏，我觉得主要因素和是多多买菜达成了默契，那如股美团优选减亏，我觉得多多买菜可能就会有一些利润，虽然未必可观。例如美团少亏100亿，可以相信多多买菜多赚100亿，这个属于明确的利好。
所以我的感受是：核心业务可能有增长不达预期的风险，非核心业务和新业务风险是已经释放了。
四、聪明钱怎么看？
我主要关注的是景林、高瓴、段永平
景林：减仓23%拼多多，减仓的部分买了阿里、京东；
高瓴：加仓15%拼多多，清仓式坚持阿里和京东；
段永平：建仓1278万拼多多，加仓3858万阿里（18%）。
目前看，高瓴对阿里和京东的减持可能是错的，但投资是相对的，如果拼多多的涨幅更大可能就会逆转。
我整体的感觉是对于景林和段永平来说，阿里是属于比较稳的投资，而拼多多是属于不稳但可能有超额收益的投资。
五、市场预估
23Q3-24Q1的市场预估收入（我觉得利润更不好预估就不管了）分别是：
收入- 预估 | 545.9 | 792.3 | 756
收入- 实际 | 688.4 | 888.8 | ？
之前每次拼多多都是大幅超出市场的预估，我整体感觉这次预估可能稍乐观了一些。
六、其他
我觉得市场会期待拼多多回购，我个人本来是不期待，但据说拼多多是有大把的钱吃利息，这样还不回购确实有点说不过去。我不是说必须回购，而是说如果你没有地方花钱（一个信息是交流纪要说Temu钱不够用）就拿出来分了嘛。
此外，假如拼多多业绩不达预期，也有可能放个回购的利好来保住股价？
七、结论
本来是计划减仓10-20%，但综合考虑还是不动吧。主要是考虑，即使业绩不达预期，看起来核心业务营收OK（存在风险），国际业务风险可控，多多买菜虽然盘子不会很大，但不会是拖油瓶。
*1 . 这个数据2023年3月17日之前是每日发布，3月17日之后是每周发布。我之前一直偷懒觉得要改为周数据需要自己去跑去算所以没有整理，今天觉得不能这样，就去整理了一些，本来想着两个方案，一是笨方法手工录入，二是找个爬虫，但怀疑时间差不多，后来搜索了一下，找到了现成的的整理好的excel数据，做一下处理就完事了。还是不能太懒啊。